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持續的去通道防風險政策正在路上 從信托業年報看去杠桿進程
時間:2018-04-18   來源:鄂州金融網

  55號文對于房地產信托、政信合作業務、通道業務等均進行了更加嚴格的規定,指向的均是全面去通道化,這將在2018年發酵。在這樣的政策導向下,疊加未來資管新規的落地,預計2018年信托行業資金來源也將進一步受限,信托行業資產增速放緩步伐或加快,甚至可能出現收縮。

  4月初,中國信托業協會公布了2017年信托行業的主要業務數據。結合年度數據分析,信托行業以及市場融資成本呈現怎樣的變化?對此,《金融時報》記者采訪了興業銀行首席經濟學家、華福證券首席經濟學家、興業研究公司副總裁魯政委。

  《金融時報》記者:信托業規模增速在2017年年末出現放緩,您認為原因何在?

  魯政委:2017年信托業一度成為企業融資的“最后一根稻草”,規模在大部分月份增速較快,只是在臨近年末才出現一定程度的放緩。自2016年下半年“去杠桿”進程推進以來,監管加大了對于通道業務的限制,這樣使得過去通過券商資管、基金子公司等機構進行融資的公司,更多直接向信托轉移,房地產、地方政府等領域仍可以通過信托渠道進行融資。因此,2017年信托業前三季度資產規模增速依舊較快。直到2017年12月22日,銀監會發布《關于規范銀信類業務的通知》(以下簡稱“55號文”),分別從商業銀行和信托公司雙方規范銀信類業務,提出了加強銀信類業務監管的要求。55號文擴大了銀信類業務及銀信通道業務的定義,將表內外資金和收益權同時納入銀信業務的定義。對應地,我們看到2017年第四季度信托規模增速出現小幅下行。

  《金融時報》記者:金融強監管時代來臨,如何評價監管對信托業的影響?

  魯政委:從信托資產類別來看,2017年的趨勢沒有發生變化,事務管理類信托資金占比繼續上行至59.62%,融資類和投資類的占比分別下滑至16.87%與23.51%。事務管理類信托中有不少通道業務,這也佐證了前述的“其他資管通道業務部分回流至信托公司”的觀點。從資金投向來看,2017年新增信托資金投向房地產與金融機構的同比增速已經出現了下行,這與一直以來對信托資金投向的規范以及“三三四”檢查中對于同業業務的限制有一定關系。從信托特色業務來看,銀信合作類占比仍舊保持穩定,年末占比為23.51%;而政信合作類業務占比出現下行,2017年末的比例為4.77%。整體來看,相較于其他資管機構,信托在2017年受監管的直接影響有限。

  監管對信托業的影響將在2018年發酵。55號文對于房地產信托、政信合作業務、通道業務等均進行了更加嚴格的規定,指向的均是全面去通道化,這將在2018年發酵。在這樣的政策導向下,疊加未來資管新規的落地,預計2018年信托行業資金來源也將進一步受限,信托行業資產增速放緩步伐或加快,甚至可能出現收縮。這從2018年初以來我們看到的信托數據當中已經有所反映。

  《金融時報》記者:您認為2018年信托業面臨哪些考驗?

  魯政委:2018年信托新發產品數量快速減少,實體融資成本進一步上行。2017年國內經濟基本面整體向好,融資需求也好于預期,在其他融資渠道受限(監管對于銀行貸款投向以及房企發債的限制等)的情況下,一些中小房企非常依賴信托融資渠道:2017年房地產信托發行規模快速上行,直到進入第四季度才有所放緩。進入2018年之后,新發信托產品數量開始出現趨勢性下滑,但與此同時,新發信托產品預計收益率卻不斷走高,新發產品預計收益率已經突破8%大關。除此之外,我們還關注到了廣義信貸增速與信托產品收益率相較于貸款平均利率溢價之間的背離,前者主要與MPA等約束有關。信托產品量價的背離也從側面反映了部分企業的資金鏈或進一步承壓;資管新規當中對于多層嵌套的禁止也意味著信托資金來源將成為2018年對信托業的最大考驗之一。

  《金融時報》記者:信托預計收益率不斷上行反映出市場怎樣的變化?

  魯政委:結合信托收益率的這一變化,我們注意到當下市場正在經歷結構性政策下的利率分化。一方面,第一季度短端資金利率穩定、NCD(同業存單)利率懸崖式下跌;另一方面,以信托為代表的非標利率快速上行,前期票據和理財相較于貨幣市場走出了一波獨立行情,當下理財收益率仍舊難現下行趨勢。這可能是結構性政策導向下的新常態之一。

  4月2日,中央財經委員會召開第一次會議,再次強調控制宏觀杠桿率的目標,并且首次明確了“結構性去杠桿”的基本思路。對應地,貨幣政策也在努力進行結構性的嘗試。央行行長易綱在年初發表的《貨幣政策回顧與展望》當中,指出“探索發揮貨幣政策的結構調整作用,支持經濟結構調整和轉型升級”。實質上,以MPA為代表的宏觀審慎政策本身就是結構性政策,加上再貸款、再貼現以及抵押補充貸款(PSL)等政策的結構性調整作用,未來市場利率均會隨著政策的變化而出現結構分化。

  《金融時報》記者:資管新規獲批,這一政策落地會對行業產生什么影響?

  魯政委:政策導向方面,監管即將就位,市場整體保持謹慎。4月2日,中央財經委員會召開第一次會議,圍繞“三大攻堅戰”部署經濟工作。會議明確了防范化解金融風險的基本思路是“結構性去杠桿”和“努力實現宏觀杠桿率穩定和逐步下降”。由此可見,控制宏觀杠桿率在較長一段時間內都會成為政策軸心,在一些突發因素逐漸消退之后,政策會再次向“去杠桿”傾斜。相對應地,“資管新規”即將落地,后續相關的配套監管政策(例如理財新規、針對金融控股集團的監管等)很快就會跟上,或對流動性產生一定的影響。4月8日,中國銀行保險監督管理委員會正式掛牌,新機構正式就位,持續的防風險監管政策正在路上,由此將促使信托機構真正回歸信托本源。


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